凯达重工
信息不足- 为什么重要
- 约9.6亿小盘低价+首日流通仅约19%+北交所近20只新股首日开盘溢价全正窗口
- 下一验证
- 北交所全额缴款低价标的首日退出样本回放（含尾部分化归因）；2026利润下滑全年动态PE校准；全额缴款资金效率测算
更新后的价格要求能否由订单能见度和现金转化覆盖
截至 2026-09-11 · 10x 投资系统
先看结论，再沿着证据、反证和下一验证向下追。
这是公司研究、机会捕捉与 A 股打新的统一阅读前台。先读今日关注，再按模块下钻；你不需要理解后台表结构。
覆盖公司22
机会案例3
打新标的22
可追溯证据92
冻结判断72
Today · Focus
今日关注
确定性选取，不打分：先取需要用户动作的最新动态，再取核查中的机会与公司。每张卡回答：什么对象、什么状态、为什么重要、下一验证什么。
力勤资源
信息不足（定价未定）- 为什么重要
- 无战配大盘主板股，估值安全垫待询价结果（T-1前不预判）
- 下一验证
- 招股意向书业务财务核验；镍价周期与可比公司估值分布；主板大盘股首日表现样本；盈利预测报告数字（已挂网）
中塑股份
信息不足（全年动态PE桥与原材料涨价传导未校准）- 为什么重要
- 创业板近30只新股首日开盘溢价全部为正（中位约+283%）、4,933万股超小盘叠加首日无限售流通仅约855万股的稀缺结构
- 下一验证
- 全年动态PE桥；PC涨价传导对毛利率净影响穿透；创业板首日退出样本回放
中际旭创
机会核查- 关键问题
- 更新后的价格要求能否由订单能见度和现金转化覆盖
- 下一验证
- 客户资本开支订单覆盖800G与1.6T结构应收库存经营现金流中石科技协同治理权资本回报及回购贷款成本提款偿债和激励稀释
00 · Research Activity
最近更新
每条动态先给事实（发生了什么），再给当前判断、最强反证与下一验证；用户动作单独列出，不与事实混排。
2026-09-11 · A股打新信息不足
凯达重工
为什么重要约9.6亿小盘低价+首日流通仅约19%+北交所近20只新股首日开盘溢价全正窗口
发生了什么
阶段：待申购（T=9/14）；申购日：2026-09-14；发行价：4.26
当前判断
信息不足
最强反证
低增长周期品（2026预测扣非仅+5.67%、H1利润-9.4%）；北交所低价全额缴款尾部分化（乔路铭+10%）；实控人92.36%集中控制；原材料与汇率波动
下一验证
北交所全额缴款低价标的首日退出样本回放（含尾部分化归因）；2026利润下滑全年动态PE校准；全额缴款资金效率测算
2026-09-10 · A股打新信息不足（定价未定）
力勤资源
为什么重要无战配大盘主板股，估值安全垫待询价结果（T-1前不预判）
发生了什么
阶段：待询价定价；申购日：2026-09-18；发行价：待定
当前判断
信息不足（定价未定）
最强反证
大盘股首日供给充足且无战配锁定；镍周期波动；定价未定安全垫未知
下一验证
招股意向书业务财务核验；镍价周期与可比公司估值分布；主板大盘股首日表现样本；盈利预测报告数字（已挂网）
2026-09-09 17:30 · A股打新信息不足（全年动态PE桥与原材料涨价传导未校准）
中塑股份
为什么重要创业板近30只新股首日开盘溢价全部为正（中位约+283%）、4,933万股超小盘叠加首日无限售流通仅约855万股的稀缺结构
发生了什么
阶段：已定价待申购；申购日：2026-09-10；发行价：55.28
当前判断
信息不足（全年动态PE桥与原材料涨价传导未校准）
最强反证
2026年增收不增利（H1扣非仅+2.87%）叠加PC等基材2026年初至5月涨价近20%挤压毛利率，全年动态PE未校准，破发路径依赖情绪窗口持续
下一验证
全年动态PE桥；PC涨价传导对毛利率净影响穿透；创业板首日退出样本回放
2026-09-09 · A股打新信息不足（定价未定）
鸿富诚
为什么重要小盘创业板新股首日供给结构（待T-1法定发行公告重算）
发生了什么
阶段：待询价定价；申购日：2026-09-16；发行价：待定
当前判断
信息不足（定价未定）
最强反证
定价未定估值安全垫未知；小盘股首日波动大
下一验证
招股意向书业务财务核验；可比公司前瞻估值分布；创业板首日退出样本；动态估值桥
2026-09-08 12:05 · A股打新信息不足（全年动态PE桥与北交所首日退出样本未校准）
世纪数码
为什么重要小市值低流通叠加北交所近14只新股首日开盘溢价全部为正（+46.6%~+324.1%中位约+103%）窗口、设备+耗材商业模式
发生了什么
阶段：已定价待申购；申购日：2026-09-09；发行价：15.67
当前判断
信息不足（全年动态PE桥与北交所首日退出样本未校准）
最强反证
经营现金流连续三年下降（6368/4725/2973万）与利润背离；数码打印机业务连续两年下滑；2026H1高增(+67%扣非)若不能年化、13.49倍PE对小盘股的安全垫依赖首日情绪持续
下一验证
全年动态PE桥；瓦楞产能消化与现金流利润背离穿透；北交所首日退出样本回放校准
2026-09-07 · 公司研究不能凭约20倍表观PE认为低估；行情快照与公式保存在runze-20260907/leader
润泽科技
为什么重要双源行情及法定披露复算｜来源等级B
发生了什么
64.07元乘法定股数1641041973为1051.42亿；TTM归母53.71亿和扣非22.29亿对应19.57与47.18倍，均非未来盈利预测
当前判断
不能凭约20倍表观PE认为低估；行情快照与公式保存在runze-20260907/leader
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
AIDC毛利现金与全部投入、REIT净回款留存权益出表盈利及融资后每股盈利、价格要求复核
2026-09-07 · 公司研究补足正面反证，保持观察不升级机会
润泽科技
为什么重要公司一手事实与确定性复算｜来源等级A
发生了什么
AIDC2025H2反推毛利率45.57%低于2026H1的47.33%；经营现金流减购建付现缺口从32.35亿收窄至17.12亿；不证明单位资本回报或全部投资现金流
当前判断
补足正面反证，保持观察不升级机会
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
AIDC毛利现金与全部投入、REIT净回款留存权益出表盈利及融资后每股盈利、价格要求复核
2026-09-07 · A股打新信息不足（直接可比估值及主板大盘首日样本未校准）
沈鼓集团
为什么重要估值相对行业与可比均值折价、缩募36%、网下5769倍机构需求强、国企装备龙头稀缺标的
发生了什么
阶段：已定价待申购；申购日：2026-09-08；发行价：4.39
当前判断
信息不足（直接可比估值及主板大盘首日样本未校准）
最强反证
即使扣非初测增长兑现，若市场只接受更接近直接可比的估值，29.81倍发行PE仍可能承压；首日约8.9亿元无限售供给的承接未经大盘股样本验证。全年初测未经审计或审阅，也可能偏离实际。
下一验证
下游流程工业资本开支景气传导；主板大盘新股首日退出样本
2026-09-04 · A股打新信息不足（动态估值桥与北交所样本未校准）
百瑞吉
为什么重要11.4亿小市值叠加首日无限售流通仅约1.24亿元与北交所近12只新股首日开盘全部正溢价（+68%~+324%）窗口
发生了什么
阶段：已定价待申购；申购日：2026-09-07；发行价：16.77
当前判断
信息不足（动态估值桥与北交所样本未校准）
最强反证
防粘连产品集采自河南扩围叠加DRG/DIP压价使宫腔单品（占收入55%）量价双杀，且本单无绿鞋护盘
下一验证
2026全年三情景动态PE桥；集采降价敏感性；北交所无绿鞋小盘首日退出样本
2026-09-02 · 机会研究观察
阳光电源
为什么重要资本配置执行增强但不修复储能毛利和海外收入转弱的经营反证且机会状态不变
发生了什么
5至10亿元方案截至8月31日累计回购304.7601万股占0.1470%成交3.2496亿元约为下限64.99%
当前判断
观察｜半年报确认储能收入和毛利率下降及海外收入降速原错杀假设已部分失效但现金流未同步恶化
最强反证
储能毛利和海外收入继续下降且存货预付与现金流同步恶化
下一验证
三季报储能收入毛利海外收入存货预付应收合同资产及经营现金流
2026-09-02 · 公司研究回购真实执行得到补强但尚未达到方案下限且不证明低估或经营增量仍不进入机会评估
澜起科技
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
3至6亿元自有资金回购方案截至8月31日累计回购91万股占0.07%成交1.8284亿元约为下限60.95%
当前判断
回购真实执行得到补强但尚未达到方案下限且不证明低估或经营增量仍不进入机会评估
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
三季报互连新品收入占比毛利率委托加工物资转销应收回款经营现金流非经常收益回落后的扣非利润及回购完成度
2026-09-02 · 公司研究本次回购执行显著补强但不证明低估经营增量或最终注销且仍不进入机会评估
三环集团
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
本次5至10亿元方案已累计回购733.9661万股占0.37%成交8.5226亿元而专户合计1.05%及19.2234亿元包含历史回购
当前判断
本次回购执行显著补强但不证明低估经营增量或最终注销且仍不进入机会评估
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
H股产品线产能海外细目及三季报MLCC价格应收现金流募投转固Vermes经营并跟踪回购最终金额与用途
2026-09-02 · 公司研究回购执行显著超过首次试探但不提供储能海外经营增量且不修复半年报已命中的失效条件
阳光电源
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
5至10亿元方案截至8月31日累计回购304.7601万股占0.1470%成交3.2496亿元约为下限64.99%
当前判断
回购执行显著超过首次试探但不提供储能海外经营增量且不修复半年报已命中的失效条件
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
三季报储能毛利率海外收入存货预付经营现金流及回购最终完成度
2026-09-02 · A股打新信息不足
信诺维
为什么重要创新药1(NDA)+3(III期)管线且3款获CDE突破性认定
发生了什么
阶段：T-1定价核验完成；申购日：2026-09-03；发行价：27.60
当前判断
信息不足
最强反证
120亿市值无销售收入，BD节奏断档或创新药情绪回调时首日13.3亿无限售流通无承接锚，跌破27.60路径清晰
下一验证
第五套未盈利新股首日退出样本未回放；管线rNPTR估值区间未建立
2026-09-01 · 公司研究确认回购真实启动但首笔仅约占最低计划0.80%且资金来源和激励稀释仍未解除
中际旭创
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
首日回购37.41万股占总股本0.0318%成交3.1840亿元且平均成交价约851.12元
当前判断
确认回购真实启动但首笔仅约占最低计划0.80%且资金来源和激励稀释仍未解除
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
回购贷款合同利率费用实际提款与后续累计回购、员工持股或股权激励授予稀释条款，以及三季报应收库存经营现金流毛利率和客户订单覆盖
2026-09-01 · 公司研究融资可得性获得补强但新增杠杆偿债现金流及激励稀释约束更加明确且机会状态不升级
中际旭创
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
银行承诺回购贷款不超过72亿元且不超过实际回购金额90%期限3年但贷款合同利率提款条件和实际提款尚未披露
当前判断
融资可得性获得补强但新增杠杆偿债现金流及激励稀释约束更加明确且机会状态不升级
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
回购贷款合同利率费用实际提款与后续累计回购、员工持股或股权激励授予稀释条款，以及三季报应收库存经营现金流毛利率和客户订单覆盖
2026-09-01 · 公司研究新增资本配置现金来源和激励稀释约束但不证明低估或订单能见度且机会状态不升级
中际旭创
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
拟以40至80亿元自有或自筹资金回购A股用于员工持股或股权激励且按上限测算仅占总股本0.57%
当前判断
新增资本配置现金来源和激励稀释约束但不证明低估或订单能见度且机会状态不升级
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
回购贷款合同利率费用实际提款与后续累计回购、员工持股或股权激励授予稀释条款，以及三季报应收库存经营现金流毛利率和客户订单覆盖
2026-09-01 · A股打新信息不足（动态估值桥与北交所样本未校准）
腾信精密
为什么重要小盘低流通资金聚集叠加绿鞋护盘与名义估值折价
发生了什么
阶段：已定价待申购；申购日：2026-09-02；发行价：35.78
当前判断
信息不足（动态估值桥与北交所样本未校准）
最强反证
利润三年横盘且2026H1经营现金流-60%叠加同日燧原大票分流北交所资金
下一验证
2026全年三情景动态PE桥；可比前瞻估值分布；北交所直接定价首日退出样本
2026-09-01 · A股打新信息不足（未盈利无估值锚且双模型无法完成）
燧原科技
为什么重要国产GPU稀缺标的情绪溢价叠加首日实际流通压缩（回拨前网上仅688.55万股）
发生了什么
阶段：已定价待申购；申购日：2026-09-02；发行价：142.18
当前判断
信息不足（未盈利无估值锚且双模型无法完成）
最强反证
612亿市值未盈利无估值锚，AI情绪逆转时首日跌破142.18路径清晰，单签-10%/-20%/-30%亏7109/14218/21327元
下一验证
未盈利动态估值硬门不适用；寒武纪/摩尔线程等首日退出样本未回放；双模型未校准
2026-08-30 · 公司研究变压器与AIDC供电出口信号已落实到公司收入订单毛利和合同负债但现金转化与新增产能回报尚未通过
金盘科技
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
海外收入增长68.30%数据中心收入增长122.57%且在手订单106.97亿元但经营现金流转负存货增长25.08%短期借款增加90.76%
当前判断
变压器与AIDC供电出口信号已落实到公司收入订单毛利和合同负债但现金转化与新增产能回报尚未通过
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
三季报海外和数据中心订单交付毛利应收存货经营现金流及弗吉尼亚工厂产能利用率与盈利
2026-08-30 · 候选发现出口与AIDC供电需求已落实为公司收入订单毛利率和合同负债证据但仅建立公司观察不创建机会
变压器与电力设备公司验证
为什么重要候选发现与公司正式入库分离｜来源追溯：完整；法定报告已冻结并经Root与独立复核
发生了什么
扫描1个赛道，1个触发候选；优先方向：金盘科技
当前判断
出口与AIDC供电需求已落实为公司收入订单毛利率和合同负债证据但仅建立公司观察不创建机会
最强反证
国内收入约下降8.8%经营现金流转负存货增加25.08%短期借款增加90.76%且新增产能回报未知
下一验证
三季报海外和数据中心订单交付毛利应收存货经营现金流及弗吉尼亚工厂产能利用率与盈利
2026-08-29 · 公司研究正式报告补强互连增长和现金转化基线但不支持新品占比持续上升或库存已经去化且归母利润受非经常收益显著放大
澜起科技
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
收入增长26.66%扣非利润增长21.17%经营现金流增长25.44%但新品占比Q2推算回落且存货应收继续增加
当前判断
正式报告补强互连增长和现金转化基线但不支持新品占比持续上升或库存已经去化且归母利润受非经常收益显著放大
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
三季报互连新品收入占比毛利率委托加工物资转销应收回款经营现金流非经常收益回落后的扣非利润及回购完成度
2026-08-29 · 公司研究液冷需求线索得到量化但交付毛利回款与现金闭环未通过且Q1恶化没有在Q2修复
申菱环境
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
液冷相关新增订单约18亿元但Q2扣非利润下降约78.29%经营现金流负3.61亿元且发出商品较年末增长196.69%
当前判断
液冷需求线索得到量化但交付毛利回款与现金闭环未通过且Q1恶化没有在Q2修复
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
三季报发出商品结转数据服务与液冷毛利回款经营现金流借款和资本开支
2026-08-29 · 公司研究原错杀假设被部分推翻机会状态降为观察但不扩大为现金质量全面恶化
阳光电源
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
收入下降28.99%储能收入下降13.18%且毛利率下降7.49个百分点海外收入下降10.59%但经营现金流增长8.75%
当前判断
原错杀假设被部分推翻机会状态降为观察但不扩大为现金质量全面恶化
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
三季报储能毛利率海外收入存货预付经营现金流及回购最终完成度
2026-08-29 · 公司研究确认自动化驱动的二季度利润修复但现金转化汽车盈利和新兴业务经济性未同步修复
汇川技术
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
工业自动化收入增长29.15%且毛利率稳定但经营现金流下降34.60%应收存货分别较年末增长约27.96%和24.52%
当前判断
确认自动化驱动的二季度利润修复但现金转化汽车盈利和新兴业务经济性未同步修复
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
三季报经营现金流应收存货减值新能源汽车与新兴产业毛利率及机器人数字能源拆分
2026-08-28 · 公司研究产品放量和现金转正成立但存货研发资本化并购借款及定增后资本回报仍待共同验证
长川科技
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
收入34.61亿元增长59.72%扣非利润9.22亿元经营现金流转正但存货增至47.85亿元且PYXIS新增商誉1.94亿元
当前判断
产品放量和现金转正成立但存货研发资本化并购借款及定增后资本回报仍待共同验证
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
三季报产品毛利存货现金流研发资本化PYXIS与长川制造盈利及定增募资资本回报
2026-08-28 · 公司研究增长和现金改善成立但扣非毛利应收集中库存资本开支与AI业务量化均未共同通过
胜宏科技
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
收入116.29亿元增长28.77%经营现金流增长144.61%但扣非利润仅增长12.50%毛利率下降3.00个百分点且存货净额增长86.24%
当前判断
增长和现金改善成立但扣非毛利应收集中库存资本开支与AI业务量化均未共同通过
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
三季报扣非利润毛利现金流应收存货资本开支及AI收入海外基地盈利量化
2026-08-28 · 公司研究AIDC成为增长主力得到量化但毛利客户集中资本开支与广义净债务反证仍未通过
润泽科技
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
AIDC收入19.95亿元增长126.24%占总收入53.26%但毛利率下降6.59个百分点且应收前五占相关余额96.23%
当前判断
AIDC成为增长主力得到量化但毛利客户集中资本开支与广义净债务反证仍未通过
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
AIDC毛利现金与全部投入、REIT净回款留存权益出表盈利及融资后每股盈利、价格要求复核
2026-08-28 · 公司研究景气和利润改善成立但MLCC光通信独立贡献应收现金转化募投转固及Vermes经营仍待验证
三环集团
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
收入64.23亿元增长54.82%扣非利润增长69.66%合并毛利率提升约2.35个百分点但应收增长40.21%且在建工程增长112.00%
当前判断
景气和利润改善成立但MLCC光通信独立贡献应收现金转化募投转固及Vermes经营仍待验证
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
H股产品线产能海外细目及三季报MLCC价格应收现金流募投转固Vermes经营并跟踪回购最终金额与用途
2026-08-28 · 公司研究前驱体毛利增量成立但光刻胶绝对贡献特气结构应收现金转化及在建产能回报仍待验证
南大光电
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
前驱体含MO源收入4.04亿元增长18.12%毛利率提升至60.13%但特气毛利率降至32.52%且应收较年初增长21.66%
当前判断
前驱体毛利增量成立但光刻胶绝对贡献特气结构应收现金转化及在建产能回报仍待验证
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
三季报前驱体毛利特气细分应收现金流及光刻胶绝对收入在建产能利用率
2026-08-28 · A股打新信息不足（集采敏感性桥与双模型未通过）
百迈科
为什么重要发行估值约为可比均值40%的显著折价叠加小盘低流通资金聚集与2026H1营收+27.72%扣非+11.42%正增长
发生了什么
阶段：已定价待申购；申购日：2026-08-31；发行价：17.10
当前判断
信息不足（集采敏感性桥与双模型未通过）
最强反证
缝线耗材集采降价敏感性未量化叠加北交所全额预缴资金占用与碎股配售不确定
下一验证
集采价格敏感性桥；经销收入质量核验；可比前瞻估值分布；北交所首日退出样本
2026-08-27 · 公司研究主业增长现金回款和新品量产获得补强但估值与新品利润证据不足且不进入机会评估
安集科技
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
收入15.26亿元增长33.72%经营现金流3.20亿元增长30.68%但扣非利润仅增长19.35%且新品绝对收入未披露
当前判断
主业增长现金回款和新品量产获得补强但估值与新品利润证据不足且不进入机会评估
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
三季报扣非利润毛利现金流存货发出商品及电镀液新品绝对收入
2026-08-27 · 公司研究仅完成披露去重不补强也不改变公司判断
绿的谐波
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
文件为H股发行上市后适用的对外投资管理制度草案并非新增投资项目公告
当前判断
仅完成披露去重不补强也不改变公司判断
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
三季报毛利率经营现金流存货跌价应收回款及具身智能收入订单量化
2026-08-27 · 公司研究增长成立但毛利现金转化扩产时点和业务拆分共同强化反证且不进入机会评估
绿的谐波
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
收入3.49亿元增长38.64%但综合毛利率约32.26%经营现金流负0.17亿元且具身智能收入订单仍未量化
当前判断
增长成立但毛利现金转化扩产时点和业务拆分共同强化反证且不进入机会评估
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
三季报毛利率经营现金流存货跌价应收回款及具身智能收入订单量化
2026-08-27 · A股打新信息不足（默认放弃）
电科思仪
为什么重要国内电子测量仪器收入第一的稀缺央企龙头+网下4800倍认购+战配40%全锁12个月压缩首日供给
发生了什么
阶段：已定价待申购；申购日：2026-08-28；发行价：16.00
当前判断
信息不足（默认放弃）
最强反证
2026年增长近零（Q1-3扣非预告-2.77%~+5.87%）被按成长股定价证伪，动态约47倍对零增长，同周多只新股分流首日承接
下一验证
普源精电/鼎阳科技/坤恒顺维前瞻估值分布；关联交易（占销售30%）定价公允性；创业板中大盘首日15分钟均价退出样本
2026-08-26 · 机会研究机会核查
中际旭创
为什么重要价格回到原观察位且更新利润基数后错位值得进入机会核查但不代表安全边际成立
发生了什么
A股收盘850.90元H股收盘1015港元且两市场合计股权价值约9964亿元机械TTM利润约204.53亿元PE约48.7倍
当前判断
机会核查｜半年报兑现使机械TTM利润显著提高且价格回到原观察位形成可研究错位但现金与订单下限未通过
最强反证
客户资本开支下修或毛利率与现金转化明显恶化
下一验证
客户资本开支订单覆盖800G与1.6T结构应收库存经营现金流中石科技协同治理权资本回报及回购贷款成本提款偿债和激励稀释
2026-08-26 · 公司研究收入与交付储备增长但毛利下降亏损扩大现金仍为负故不确认盈利拐点
中科飞测
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
收入9.41亿元但归母亏损1.27亿元扣非亏损1.92亿元且毛利率约46.1%同时合同负债9.40亿元发出商品余额14.34亿元
当前判断
收入与交付储备增长但毛利下降亏损扩大现金仍为负故不确认盈利拐点
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
下一期合同负债发出商品转成收入毛利现金与扣非亏损收窄
2026-08-25 · 公司研究高增长和毛利改善成立但订单消化与现金转化仍需三季报验证且不进入机会评估
新易盛
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
收入209.10亿元归母净利75.29亿元光互联毛利率48.46%但存货116.55亿元应收75.48亿元且经营现金流仅16.16亿元
当前判断
高增长和毛利改善成立但订单消化与现金转化仍需三季报验证且不进入机会评估
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
三季报存货跌价经营现金流毛利率和应收回款是否共同改善
2026-08-25 · A股打新信息不足（盈利下行经营桥未建模）
杰锋动力
为什么重要发行估值约为行业静态57%/可比均值28%的显著折价叠加小盘低流通市值资金聚集，北交所近期小盘新股首日溢价样本存在
发生了什么
阶段：已定价待申购；申购日：2026-08-26；发行价：30.70
当前判断
信息不足（盈利下行经营桥未建模）
最强反证
2026H1净利-39.58%下滑趋势延续叠加明日沪深两新股分流与北交所情绪转弱，首日跌破30.70元
下一验证
2026盈利下滑经营桥与全年三情景动态PE；北交所小盘首日退出样本与碎股门槛分布；用户北交所权限与全额预缴资金适配
2026-08-25 · A股打新信息不足（正向行动闸门关闭）
天博智能
为什么重要汽车热管理隐形冠军调温器全球前三且拓展储能与AI数据中心液冷
发生了什么
阶段：已定价待申购；申购日：2026-08-26；发行价：62.65
当前判断
信息不足（正向行动闸门关闭）
最强反证
毛利率稳定29%以上但拟募约20.57亿元对应估值未知且主机厂年降压力未校准
下一验证
法定发行公告；发行价；每签本金；估值；初始流通；历史样本
2026-08-25 · A股打新信息不足（正向行动闸门关闭）
洛轴股份
为什么重要轴承行业龙头国家队且风电主轴轴承市占率超40%配套C919发动机轴承
发生了什么
阶段：已定价待申购；申购日：2026-08-26；发行价：15.88
当前判断
信息不足（正向行动闸门关闭）
最强反证
2025年归母净利5.29亿元同比大增但发行估值未知且军工风电资本开支持续性未校准
下一验证
法定发行公告；发行价；每签本金；估值；初始流通；历史样本
2026-08-24 · 机会研究观察
佰维存储/江波龙
为什么重要价格回到或略低于8月5日初始观察价但库存现金流借款与正常化利润仍未验证故维持观察
发生了什么
江波龙收盘364.90元下跌4.14%佰维存储225.59元下跌5.60%而创业板指下跌3.21%科创50下跌3.10%
当前判断
观察｜价格已回到或略低于初始观察位但企业级增长与权益融资仍未消除价格库存周期和现金质量风险
最强反证
权益融资后库存负债仍扩张且售价回落现金流不改善
下一验证
募集资金投向项目进度三季度毛利库存经营现金流借款及企业级收入占比
2026-08-24 · 公司研究二季度利润修复使一季度下滑不能线性外推但新能源盈利毛利现金流和业务拆分仍待正式半年报
汇川技术
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
收入246.75亿元增长20.31%扣非利润27.55亿元增长3.13%且倒算二季度扣非利润增长约18.9%
当前判断
二季度利润修复使一季度下滑不能线性外推但新能源盈利毛利现金流和业务拆分仍待正式半年报
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
三季报经营现金流应收存货减值新能源汽车与新兴产业毛利率及机器人数字能源拆分
2026-08-24 · A股打新信息不足，默认放弃
华汇智能
为什么重要纳米砂磨机正极材料研磨系统龙头绑定湖南裕能且发行估值低于可比均值
发生了什么
阶段：申购日；申购日：2026-08-24；发行价：17.71
当前判断
信息不足，默认放弃
最强反证
第一大客户报告期占营收曾达96.79%的依赖叠加锂电设备竞争加剧
下一验证
湖南裕能订单依赖的盈利传导桥；北交所新股首日退出样本校准；用户北交所权限与全额预缴资金适配
2026-08-23 · 候选发现两个变化都有价值转移假设但前者缺双创公司利润传导后者缺完整一手披露复核，均不创建公司或机会案例
周度Repricing信号核查
为什么重要候选发现与公司正式入库分离｜来源追溯：部分完整；候选层可用但不得作为公司证据
发生了什么
扫描2个赛道，2个触发候选；优先方向：大模型API分层定价；潮玩IP组合运营
当前判断
两个变化都有价值转移假设但前者缺双创公司利润传导后者缺完整一手披露复核，均不创建公司或机会案例
最强反证
算力链受益已高度共识且潮玩数据仍含二手转述，无法证明市场尚未定价或形成基本面下限
下一验证
前者核验上市公司收入毛利承接路径；后者回到泡泡玛特半年报和同行数据后再判断是否进入港股通观察
2026-08-22 · 公司研究收入扩张真实但现金转化营运资本与芯嵛全年承诺兑现压力显著且不进入机会评估
华海清科
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
收入26.43亿元增长35.58%但毛利率约下降3.09个百分点经营现金流下降81.44%且应收增长至14.57亿元
当前判断
收入扩张真实但现金转化营运资本与芯嵛全年承诺兑现压力显著且不进入机会评估
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
三季报应收回款在产品原材料去化经营现金流毛利率及芯嵛机台验收收入
2026-08-21 · 公司研究扣非盈利改善成立但现金回款库存商品发出商品长账龄验证与研发资本化仍未共同通过
拓荆科技
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
收入29.13亿元增长49.06%扣非利润3.67亿元且毛利率提升约9.05个百分点但经营现金流下降92.63%存货升至88.33亿元
当前判断
扣非盈利改善成立但现金回款库存商品发出商品长账龄验证与研发资本化仍未共同通过
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
三季报扣非净利率经营回款库存商品发出商品长账龄验证资本化项目及基金股东会正式协议首期实缴
2026-08-21 · 公司研究新增长期低流动性资本配置与关联治理监控但当前量级不足以改变主业或行动判断
拓荆科技
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
全资子公司拟认缴不超5亿元作LP占基金约9.70%且协议未签尚需股东会并按通知分两期缴付
当前判断
新增长期低流动性资本配置与关联治理监控但当前量级不足以改变主业或行动判断
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
三季报扣非净利率经营回款库存商品发出商品长账龄验证资本化项目及基金股东会正式协议首期实缴
2026-08-21 · 公司研究半导体材料增长利润与回款获得补强但新品绝对贡献产能利用率和资本回报仍待验证
上海新阳
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
收入11.99亿元增长33.67%扣非利润增长61.25%经营现金流增长65.11%但合肥产能盈利不及预期且扩产资本开支明显加速
当前判断
半导体材料增长利润与回款获得补强但新品绝对贡献产能利用率和资本回报仍待验证
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
三季报光刻胶等新品绝对收入合肥产能利用率应收存货周转扩产转固与现金回报
2026-08-20 · 公司研究确认重投入扩张方向并新增资金节奏产能消化与资本回报约束但不改变观察状态
中微公司
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
拟投资35亿元建设临港二期其中固定资产17亿元但投资扶持协议和土地合同尚未签署且资金来自自有及自筹
当前判断
确认重投入扩张方向并新增资金节奏产能消化与资本回报约束但不改变观察状态
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
三季报分产品收入毛利应收回款原材料发出商品合同负债资本化项目中微众硅收入现金流及临港二期协议资金节奏产能回报
2026-08-20 · 公司研究经营增长与现金改善成立但毛利应收原料预收研发资本化和中微众硅商誉仍待验证
中微公司
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
收入66.91亿元增长34.89%扣非利润增长108.36%经营现金流增长237.39%但非经常损益占归母约60%且研发资本化比例升至33.74%
当前判断
经营增长与现金改善成立但毛利应收原料预收研发资本化和中微众硅商誉仍待验证
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
三季报分产品收入毛利应收回款原材料发出商品合同负债资本化项目中微众硅收入现金流及临港二期协议资金节奏产能回报
2026-08-20 · A股打新信息不足（双模型未通过）
马矿股份
为什么重要估值相对行业与可比存在名义折价且网下认购意愿较强
发生了什么
阶段：已定价待申购；申购日：2026-08-21；发行价：6.65
当前判断
信息不足（双模型未通过）
最强反证
铁矿石价格下行叠加首日流通盘充足且周期股情绪低迷可能导致破发
下一验证
铁矿石盈利传导桥；前瞻可比估值；主板大盘新股首日退出样本
2026-08-20 · A股打新信息不足（定价后研究未完成）
格林生物
为什么重要香料行业深耕20余年且定价存在名义估值折价叠加战略配售回拨后网下占比上升
发生了什么
阶段：申购日；申购日：2026-08-20；发行价：26.33
当前判断
信息不足（定价后研究未完成）
最强反证
前两次IPO撤回史且高毛利率持续性未验证叠加超募27%首日供给承接未校准
下一验证
定价后可比校准；中签率与历史样本退出收益；首日流通承接
2026-08-18 · A股打新信息不足（定价后研究未完成）
贝特利
为什么重要主营导电材料有机硅与涂层材料并受益于光伏和新能源汽车需求
发生了什么
阶段：已定价待申购；申购日：2026-08-19；发行价：12.10
当前判断
信息不足（定价后研究未完成）
最强反证
发行估值高于可比均值口径的合理区间下沿且历史样本退出收益未校准
下一验证
定价后可比校准；中签率与历史样本；网上申购上限（发行公告未核验）
2026-08-17 · 公司研究经营改善成立但尚不足以确认持续性主业拐点且维持观察
拓荆科技
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
Q1扣非利润1.02亿元并扭亏但非经常损益4.69亿元且存货82.14亿元经营现金流负5.20亿元
当前判断
经营改善成立但尚不足以确认持续性主业拐点且维持观察
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
三季报扣非净利率经营回款库存商品发出商品长账龄验证资本化项目及基金股东会正式协议首期实缴
2026-08-17 · 公司研究收入增长被毛利折旧资本开支和杠杆削弱且需资产级回报证据
润泽科技
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
2025扣非利润19.01亿元仅增6.87%且资本开支121.50亿元净债务下限约198.8亿元
当前判断
收入增长被毛利折旧资本开支和杠杆削弱且需资产级回报证据
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
AIDC毛利现金与全部投入、REIT净回款留存权益出表盈利及融资后每股盈利、价格要求复核
2026-08-17 · 公司研究半导体增长成立但维持观察且不按纯半导体材料公司直接估值
上海新阳
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
集成电路材料收入14.79亿元增长48.15%但新品绝对收入未知且扩产与低税率需持续验证
当前判断
半导体增长成立但维持观察且不按纯半导体材料公司直接估值
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
三季报光刻胶等新品绝对收入合肥产能利用率应收存货周转扩产转固与现金回报
2026-08-17 · 候选发现候选发现已恢复但搜索信号不能直接成为公司证据，本轮不为增加数量而新增公司
停机恢复补扫
为什么重要候选发现与公司正式入库分离｜来源追溯：不完整；已修复后续保存原始发现链接
发生了什么
扫描15个赛道，8个触发候选；优先方向：变压器/电力设备；半导体设备；AI算力/数据中心
当前判断
候选发现已恢复但搜索信号不能直接成为公司证据，本轮不为增加数量而新增公司
最强反证
旧版扫描未保存逐条发现链接且储能等部分触发项更像风险或事件热度而非利润池扩张
下一验证
优先从变压器/电力设备方向定位具体A股或港股通公司并回到法定披露验证出口订单利润率现金流和估值
2026-08-17 · A股打新信息不足
华大海天
为什么重要表面估值折价且单手绝对损失较小
发生了什么
阶段：申购已截止；申购日：2026-08-17；发行价：12.57
当前判断
信息不足
最强反证
真正可比口径首日供给承接和资金获配未校准导致表面折价无法转化为可实现收益
下一验证
真正可比公司；北交所相似案例；获配率与资金机会成本
2026-08-17 · A股打新信息不足（旧正向建议已撤销）
高凯技术
为什么重要国产替代与上半年利润现金流增长可能支撑更高动态利润
发生了什么
阶段：申购已结束等待中签；申购日：2026-08-14；发行价：61.36
当前判断
信息不足（旧正向建议已撤销）
最强反证
H1利润率不能延续且市场只给25至30倍估值时小流通溢价可能消失
下一验证
真正可比公司；历史样本退出收益；中签率与条件期望
2026-08-14 · 公司研究建立公司上市价格锚但不构成长线机会判断
高凯技术
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
发行价61.36元发行后市值约61.33亿元且2025年扣非摊薄PE为48.33倍
当前判断
建立公司上市价格锚但不构成长线机会判断
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
分产品收入毛利客户复购订单合同负债应收回款及募投产能消化
2026-08-14 · 公司研究增长成立但利润率跃升的产品和费用桥待补证
高凯技术
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
收入3.27亿元同比增长35.46%扣非利润0.99亿元同比增长84.73%经营现金流1.28亿元同比增长171.23%
当前判断
增长成立但利润率跃升的产品和费用桥待补证
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
分产品收入毛利客户复购订单合同负债应收回款及募投产能消化
2026-08-14 · 公司研究维持观察并将客户复购库存预付与现金转换设为联合验证门槛
寒武纪
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
收入利润高增但上半年存货82.48亿元预付款29.14亿元且倒算二季度经营现金流约负5.23亿元
当前判断
维持观察并将客户复购库存预付与现金转换设为联合验证门槛
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
销售口径客户集中复购与存货预付款现金流共同改善
2026-08-14 · 公司研究维持观察并增加发出商品芯嵛验收与商誉安全垫验证
华海清科
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
装备收入40.54亿元但Q1毛利率约42.31%且应收存货继续上升合同负债小降
当前判断
维持观察并增加发出商品芯嵛验收与商誉安全垫验证
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
三季报应收回款在产品原材料去化经营现金流毛利率及芯嵛机台验收收入
2026-08-14 · 公司研究收入利润增长成立但客户结构存货去化和现金流共同改善未通过
海光信息
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
海光信息收入90.99亿元扣非利润16.31亿元但关联销售约占63.2%且存货75.18亿元经营现金流负4.28亿元
当前判断
收入利润增长成立但客户结构存货去化和现金流共同改善未通过
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
关联收入占比回落非关联增速加快库存商品与预付款回落经营现金流恢复及新订单证据
2026-08-14 · 公司研究维持观察并删除混合口径减速器降价推断与IPO项目延期误判
绿的谐波
为什么重要公司一手事实｜来源等级A
发生了什么
业绩增长成立但具身智能未单列且金融资产收益约占利润总额36%定增新项目延期两年
当前判断
维持观察并删除混合口径减速器降价推断与IPO项目延期误判
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
三季报毛利率经营现金流存货跌价应收回款及具身智能收入订单量化
2026-08-13 · 公司研究价格已包含很高增长要求且半年报尚未经过次日市场交易
海光信息
为什么重要市场数据｜来源等级C
发生了什么
海光信息收盘286元总市值约6647.61亿元且按上半年归母利润机械年化约184.8倍
当前判断
价格已包含很高增长要求且半年报尚未经过次日市场交易
最强反证
单项事实不足以证明错价，必须与市场预期和价格共同验证
下一验证
关联收入占比回落非关联增速加快库存商品与预付款回落经营现金流恢复及新订单证据
未记录日期 · A股打新信息不足（未研究）
金钛股份
为什么重要航空级海绵钛标的且发行估值显著低于行业与可比
发生了什么
阶段：已定价待申购；申购日：2026-08-19；发行价：9.72
当前判断
信息不足（未研究）
最强反证
北交所全额预缴资金占用与首日流动性承接未校准
下一验证
可比公司；获配率；全额预缴资金机会成本
02 · Opportunity Cases
机会判断
公司优秀不等于股票便宜。每张论证卡保留市场隐含预期与失效条件：预期差消失或失效条件出现，案例即退出。
信号驱动 · AI算力光互连机会核查
中际旭创 300308 · A股创业板
当前判断
半年报提高利润基数且价格回到原观察位使经营兑现与价格要求形成可研究错位但现金下限未通过
市场隐含预期
两市场股权价值约9964亿元和机械TTM利润204.53亿元对应PE约48.7倍且35倍终值场景仍要求三年利润复合约25.1%
为什么可能错价
半年报兑现使机械TTM利润显著提高且价格回到原观察位形成可研究错位但现金与订单下限未通过
最新证据
A股收盘850.90元H股收盘1015港元且两市场合计股权价值约9964亿元机械TTM利润约204.53亿元PE约48.7倍
最强反证
光模块毛利提升和二季度收入利润环比增长支持经营但二季度经营现金净流出应收库存扩张且订单期限未知
关键问题
下一验证
客户资本开支订单覆盖800G与1.6T结构应收库存经营现金流中石科技协同治理权资本回报及回购贷款成本提款偿债和激励稀释
失效条件
客户资本开支下修或毛利率与现金转化明显恶化
公司驱动 · 储能与海外业务观察
阳光电源 300274 · A股创业板
当前判断
累计回购3.2496亿元约占方案下限64.99%补强资本配置执行但没有修复半年报经营反证
市场隐含预期
未刷新市场价格隐含预期且股份用于员工持股或股权激励不等于注销
为什么可能错价
半年报确认储能收入和毛利率下降及海外收入降速原错杀假设已部分失效但现金流未同步恶化
最新证据
5至10亿元方案截至8月31日累计回购304.7601万股占0.1470%成交3.2496亿元约为下限64.99%
最强反证
新增投入2.7497亿元反驳回购只停留在首笔试探
关键问题
储能毛利与海外收入转弱是否止跌且资产占用会否向现金流传导
下一验证
三季报储能收入毛利海外收入存货预付应收合同资产及经营现金流
失效条件
储能毛利和海外收入继续下降且存货预付与现金流同步恶化
信号驱动 · AI存储利润池观察
佰维存储/江波龙 688525/301308 · A股双创
当前判断
江波龙回到8月5日初始观察价且佰维存储略低于初始价但基本面下限仍未验证
市场隐含预期
市场继续按周期顶部库存融资和现金流风险折价且低倍数不能代表正常化利润
为什么可能错价
价格已回到或略低于初始观察位但企业级增长与权益融资仍未消除价格库存周期和现金质量风险
最新证据
江波龙收盘364.90元下跌4.14%佰维存储225.59元下跌5.60%而创业板指下跌3.21%科创50下跌3.10%
最强反证
板块共振支持流动性解释但两家公司均稍弱于各自指数
关键问题
项目资金能否形成结构性利润且补流资金能否降低借款依赖并改善现金转换
下一验证
募集资金投向项目进度三季度毛利库存经营现金流借款及企业级收入占比
失效条件
权益融资后库存负债仍扩张且售价回落现金流不改善
03 · IPO Decisions
打新决策
预告、定价、估值、资金压力和独立核验分开呈现。没有证据支持时，结论就是信息不足。
科创板 · 申购日 2026-08-14信息不足（旧正向建议已撤销）
高凯技术 688835
发行价61.36每单位本金30680顶格资金337480
发行价对应2025年扣非摊薄PE 48.33倍且2026H1增长未进入分母；发行后市值约61.33亿元
为什么可能成立
国产替代与上半年利润现金流增长可能支撑更高动态利润
最强失败路径
H1利润率不能延续且市场只给25至30倍估值时小流通溢价可能消失
仍缺证据
真正可比公司；历史样本退出收益；中签率与条件期望
独立核验
新框架复核结论为信息不足；正向建议未通过v2独立行动门
北交所 · 申购日 2026-08-17信息不足
华大海天 920288
发行价12.57每单位本金1257顶格资金11237580
未行使绿鞋发行后扣非摊薄PE 13.50倍；行业最近一月静态PE 23.69倍；发行后市值约9.16亿元
为什么可能成立
表面估值折价且单手绝对损失较小
最强失败路径
真正可比口径首日供给承接和资金获配未校准导致表面折价无法转化为可实现收益
仍缺证据
真正可比公司；北交所相似案例；获配率与资金机会成本
独立核验
法定事实与信息不足结论经独立CC二次复核PASS
创业板 · 申购日 2026-08-19信息不足（定价后研究未完成）
贝特利 301697
发行价12.10每单位本金6050顶格资金待发行公告核验
发行价12.10元对应2025年扣非孰低摊薄静态PE 27.39倍；行业近一月静态PE 68.33倍；可比均值（剔除极端值）34.00倍；预计募资总额7.95亿元
为什么可能成立
主营导电材料有机硅与涂层材料并受益于光伏和新能源汽车需求
最强失败路径
发行估值高于可比均值口径的合理区间下沿且历史样本退出收益未校准
仍缺证据
定价后可比校准；中签率与历史样本；网上申购上限（发行公告未核验）
独立核验
定价快照经晨扫核验（2026-08-18）；未进入final独立CC
北交所 · 申购日 2026-08-19信息不足（未研究）
金钛股份 920071
发行价9.72每单位本金972顶格资金15309000
直接定价扣非摊薄PE 13.41倍；行业近一月静态PE 25.29倍；可比公司均值37.84倍；预计募资总额4.374亿元
为什么可能成立
航空级海绵钛标的且发行估值显著低于行业与可比
最强失败路径
北交所全额预缴资金占用与首日流动性承接未校准
仍缺证据
可比公司；获配率；全额预缴资金机会成本
独立核验
https://www.bseinfo.net/disclosure/2026/2026-08-17/1786961426_444250.pdf
创业板 · 申购日 2026-08-20信息不足（定价后研究未完成）
格林生物 301688
发行价26.33每单位本金13165顶格资金184310
发行价26.33元对应2025年扣非孰低摊薄PE 19.80倍低于行业近一月静态PE 27.98倍和可比均值45.02倍；募资总额8.78亿元超募约27%
为什么可能成立
香料行业深耕20余年且定价存在名义估值折价叠加战略配售回拨后网下占比上升
最强失败路径
前两次IPO撤回史且高毛利率持续性未验证叠加超募27%首日供给承接未校准
仍缺证据
定价后可比校准；中签率与历史样本退出收益；首日流通承接
独立核验
定价快照经晨扫核验（2026-08-19）；完整分析通过ipo-analysis-v1校验
沪市主板 · 申购日 2026-08-21信息不足（双模型未通过）
马矿股份 601123
发行价6.65每单位本金6650顶格资金待发行公告核验
发行价对应2025年扣非孰低摊薄PE 13.81倍；行业静态36.09倍；可比均值40.18倍；缩募约18%无超募
为什么可能成立
估值相对行业与可比存在名义折价且网下认购意愿较强
最强失败路径
铁矿石价格下行叠加首日流通盘充足且周期股情绪低迷可能导致破发
仍缺证据
铁矿石盈利传导桥；前瞻可比估值；主板大盘新股首日退出样本
独立核验
完整分析已通过ipo-analysis-v1校验；正向行动保持关闭
北交所 · 申购日 2026-08-24信息不足，默认放弃
华汇智能 920289
发行价17.71每单位本金1771顶格资金12794975
直接定价17.71元对应扣非摊薄PE 14.99倍（未行使绿鞋）；行业最近一月静态45.26倍；可比均值31.26倍；全额预缴每100股1771元
为什么可能成立
纳米砂磨机正极材料研磨系统龙头绑定湖南裕能且发行估值低于可比均值
最强失败路径
第一大客户报告期占营收曾达96.79%的依赖叠加锂电设备竞争加剧
仍缺证据
湖南裕能订单依赖的盈利传导桥；北交所新股首日退出样本校准；用户北交所权限与全额预缴资金适配
独立核验
8/21晨扫发现并T-1推送完整分析（ipo-analysis-v1）；结论=信息不足默认放弃
沪市主板 · 申购日 2026-08-26信息不足（正向行动闸门关闭）
天博智能 603448
发行价62.65每单位本金62650顶格资金待发行公告核验
待定价后计算
为什么可能成立
汽车热管理隐形冠军调温器全球前三且拓展储能与AI数据中心液冷
最强失败路径
毛利率稳定29%以上但拟募约20.57亿元对应估值未知且主机厂年降压力未校准
仍缺证据
法定发行公告；发行价；每签本金；估值；初始流通；历史样本
独立核验
8/18晨扫首次发现；未进入研究队列
北交所 · 申购日 2026-08-26信息不足（盈利下行经营桥未建模）
杰锋动力 920269
发行价30.70每单位本金3070顶格资金13658430
直接定价扣非摊薄PE 12.98倍（超额配售全额行使后13.31倍）；行业近一月静态PE 22.82倍；可比威孚高科25.29倍/富临精工67.11倍；发行后总股本6000万股、市值约18.42亿元
为什么可能成立
发行估值约为行业静态57%/可比均值28%的显著折价叠加小盘低流通市值资金聚集，北交所近期小盘新股首日溢价样本存在
最强失败路径
2026H1净利-39.58%下滑趋势延续叠加明日沪深两新股分流与北交所情绪转弱，首日跌破30.70元
仍缺证据
2026盈利下滑经营桥与全年三情景动态PE；北交所小盘首日退出样本与碎股门槛分布；用户北交所权限与全额预缴资金适配
独立核验
8/25 15:30档发现漏检补救：法定发行公告(招股说明书含发行安排)已核验；未进入final独立CC
创业板 · 申购日 2026-08-26信息不足（正向行动闸门关闭）
洛轴股份 301699
发行价15.88每单位本金7940顶格资金待发行公告核验
待定价后计算
为什么可能成立
轴承行业龙头国家队且风电主轴轴承市占率超40%配套C919发动机轴承
最强失败路径
2025年归母净利5.29亿元同比大增但发行估值未知且军工风电资本开支持续性未校准
仍缺证据
法定发行公告；发行价；每签本金；估值；初始流通；历史样本
独立核验
8/18晨扫首次发现；未进入研究队列
创业板 · 申购日 2026-08-28信息不足（默认放弃）
电科思仪 301689
发行价16.00每单位本金8000顶格资金96000
2025扣非孰低摊薄PE 44.81倍；行业静态63.10倍；可比均值79.16倍；四数孰低16.1136未超；发行后市值148.46亿元
为什么可能成立
国内电子测量仪器收入第一的稀缺央企龙头+网下4800倍认购+战配40%全锁12个月压缩首日供给
最强失败路径
2026年增长近零（Q1-3扣非预告-2.77%~+5.87%）被按成长股定价证伪，动态约47倍对零增长，同周多只新股分流首日承接
仍缺证据
普源精电/鼎阳科技/坤恒顺维前瞻估值分布；关联交易（占销售30%）定价公允性；创业板中大盘首日15分钟均价退出样本
独立核验
analysis事件301689:analysis:2026-08-28:16.00:v1已推送（om_x100b67cc430b54a0c345a3887bee643）
北交所 · 申购日 2026-08-31信息不足（集采敏感性桥与双模型未通过）
百迈科 920268
发行价17.10每单位本金1710顶格资金8108820
直接定价扣非摊薄PE 14.99倍；行业近月静态28.18倍；可比均值37.16倍；缩募24.3%；发行后市值9.27亿元
为什么可能成立
发行估值约为可比均值40%的显著折价叠加小盘低流通资金聚集与2026H1营收+27.72%扣非+11.42%正增长
最强失败路径
缝线耗材集采降价敏感性未量化叠加北交所全额预缴资金占用与碎股配售不确定
仍缺证据
集采价格敏感性桥；经销收入质量核验；可比前瞻估值分布；北交所首日退出样本
独立核验
晨扫8/28定价核验；analysis已通过ipo-analysis-v1校验并送达
科创板 · 申购日 2026-09-02信息不足（未盈利无估值锚且双模型无法完成）
燧原科技 688801
发行价142.18每单位本金71090顶格资金924170
发行价142.18元未超四数孰低143.3342但贴机构报价中枢；未盈利不披露PE，市销率61.80倍；上市市值611.87亿元；战配20%锁定+网下三档限售
为什么可能成立
国产GPU稀缺标的情绪溢价叠加首日实际流通压缩（回拨前网上仅688.55万股）
最强失败路径
612亿市值未盈利无估值锚，AI情绪逆转时首日跌破142.18路径清晰，单签-10%/-20%/-30%亏7109/14218/21327元
仍缺证据
未盈利动态估值硬门不适用；寒武纪/摩尔线程等首日退出样本未回放；双模型未校准
独立核验
9/1晨扫定价核验；完整分析通过ipo-analysis-v1校验并送达（om_x100b6655cdf704a4c2316d7279d7395）
北交所 · 申购日 2026-09-02信息不足（动态估值桥与北交所样本未校准）
腾信精密 920298
发行价35.78每单位本金3578顶格资金27371700
直接定价扣非摊薄PE 14.99倍（绿鞋全额行使15.51倍）；行业近月静态39.85倍；发行后市值约27.91亿元；首日无限售流通约5.48亿元
为什么可能成立
小盘低流通资金聚集叠加绿鞋护盘与名义估值折价
最强失败路径
利润三年横盘且2026H1经营现金流-60%叠加同日燧原大票分流北交所资金
仍缺证据
2026全年三情景动态PE桥；可比前瞻估值分布；北交所直接定价首日退出样本
独立核验
9/1晨扫发现并T-1推送完整分析（ipo-analysis-v1）；结论=信息不足默认放弃
科创板 · 申购日 2026-09-03信息不足
信诺维 688837
发行价27.60每单位本金13800顶格资金276000
发行价27.60未超四数孰低27.7054；PE 59.34倍（2025扣非孰低，分母含BD一次性首付款）vs 行业静态28.24倍；市研率23.61倍；上市市值约120.19亿；募资18.03亿缩募38.7%
为什么可能成立
创新药1(NDA)+3(III期)管线且3款获CDE突破性认定
最强失败路径
120亿市值无销售收入，BD节奏断档或创新药情绪回调时首日13.3亿无限售流通无承接锚，跌破27.60路径清晰
仍缺证据
第五套未盈利新股首日退出样本未回放；管线rNPTR估值区间未建立
独立核验
9/2晨扫定价核验；analysis已推送（688837:analysis:2026-09-03:27.60:v1）
北交所 · 申购日 2026-09-07信息不足（动态估值桥与北交所样本未校准）
百瑞吉 920201
发行价16.77每单位本金1677顶格资金6209677
直接定价16.77元；发行后扣非摊薄PE 14.91倍（发行前13.11倍）；发行后总股本6822.58万股、上市市值约11.44亿元；募资净额1.06亿元
为什么可能成立
11.4亿小市值叠加首日无限售流通仅约1.24亿元与北交所近12只新股首日开盘全部正溢价（+68%~+324%）窗口
最强失败路径
防粘连产品集采自河南扩围叠加DRG/DIP压价使宫腔单品（占收入55%）量价双杀，且本单无绿鞋护盘
仍缺证据
2026全年三情景动态PE桥；集采降价敏感性；北交所无绿鞋小盘首日退出样本
独立核验
9/4晨扫定价核验；analysis已通过ipo-analysis-v1校验并送达
沪市主板 · 申购日 2026-09-08信息不足（直接可比估值及主板大盘首日样本未校准）
沈鼓集团 601091
发行价4.39每单位本金2195顶格资金285350
发行价4.39元未超四数孰低4.4376；2025扣非孰低摊薄PE 29.81倍低于行业40.94与可比均值33.69，高于陕鼓动力21.72；缩募36%无超募；发行后市值136.5亿元
为什么可能成立
估值相对行业与可比均值折价、缩募36%、网下5769倍机构需求强、国企装备龙头稀缺标的
最强失败路径
即使扣非初测增长兑现，若市场只接受更接近直接可比的估值，29.81倍发行PE仍可能承压；首日约8.9亿元无限售供给的承接未经大盘股样本验证。全年初测未经审计或审阅，也可能偏离实际。
仍缺证据
下游流程工业资本开支景气传导；主板大盘新股首日退出样本
独立核验
9/7法定发行公告及招股意向书复核：v1每签与盈利方向错误已更正；v2候Leader审签未发送
北交所 · 申购日 2026-09-09信息不足（全年动态PE桥与北交所首日退出样本未校准）
世纪数码 920229
发行价15.67每单位本金1567顶格资金7321025
直接定价15.67元；发行后扣非摊薄PE 13.49倍（绿鞋全额14.00倍）；行业C35近月静态45.97倍、可比2025平均17.14倍；发行后总股本4434万股、上市市值约6.95亿元；缩募35.7%；首日无限售流通约1.78亿元
为什么可能成立
小市值低流通叠加北交所近14只新股首日开盘溢价全部为正（+46.6%~+324.1%中位约+103%）窗口、设备+耗材商业模式
最强失败路径
经营现金流连续三年下降（6368/4725/2973万）与利润背离；数码打印机业务连续两年下滑；2026H1高增(+67%扣非)若不能年化、13.49倍PE对小盘股的安全垫依赖首日情绪持续
仍缺证据
全年动态PE桥；瓦楞产能消化与现金流利润背离穿透；北交所首日退出样本回放校准
独立核验
Hermes runner生成字段，未经IPO协作合同独立执行包验收
创业板 · 申购日 2026-09-10信息不足（全年动态PE桥与原材料涨价传导未校准）
中塑股份 301686
发行价55.28每单位本金27640顶格资金138200
发行价55.28元未超四数孰低55.72；2025扣非孰低摊薄PE 22.20倍（行业28.53倍/可比均值43.15倍）；发行后市值约27.27亿元；净额缩募（净额/需求≈92.2%）
为什么可能成立
创业板近30只新股首日开盘溢价全部为正（中位约+283%）、4,933万股超小盘叠加首日无限售流通仅约855万股的稀缺结构
最强失败路径
2026年增收不增利（H1扣非仅+2.87%）叠加PC等基材2026年初至5月涨价近20%挤压毛利率，全年动态PE未校准，破发路径依赖情绪窗口持续
仍缺证据
全年动态PE桥；PC涨价传导对毛利率净影响穿透；创业板首日退出样本回放
独立核验
Hermes runner生成字段，未经IPO协作合同独立执行包验收
北交所 · 申购日 2026-09-14信息不足
凯达重工 920025
发行价4.26每单位本金426顶格资金10853000
直接定价发行后扣非摊薄PE 13.76倍（全额绿鞋14.31倍）对行业静态45.86倍深度折价；全额绿鞋后仍缩募约15%；上市市值约9.59亿元
为什么可能成立
约9.6亿小盘低价+首日流通仅约19%+北交所近20只新股首日开盘溢价全正窗口
最强失败路径
低增长周期品（2026预测扣非仅+5.67%、H1利润-9.4%）；北交所低价全额缴款尾部分化（乔路铭+10%）；实控人92.36%集中控制；原材料与汇率波动
仍缺证据
北交所全额缴款低价标的首日退出样本回放（含尾部分化归因）；2026利润下滑全年动态PE校准；全额缴款资金效率测算
独立核验
Hermes runner生成字段，未经IPO协作合同独立执行包验收
创业板 · 申购日 2026-09-16信息不足（定价未定）
鸿富诚 301716
发行价待定每单位本金待发行公告顶格资金待发行公告核验
询价制发行价未定；拟发行1,873.0606万股占发行后总股本25.00%；发行后总股本7,492.2424万股小盘；战配初始30%（跟投4%+员工资管≤10%）
为什么可能成立
小盘创业板新股首日供给结构（待T-1法定发行公告重算）
最强失败路径
定价未定估值安全垫未知；小盘股首日波动大
仍缺证据
招股意向书业务财务核验；可比公司前瞻估值分布；创业板首日退出样本；动态估值桥
独立核验
Hermes runner生成字段，未经IPO协作合同独立执行包验收
深市主板 · 申购日 2026-09-18信息不足（定价未定）
力勤资源 001246
发行价待定每单位本金待发行公告顶格资金待发行公告核验
询价制发行价未定；拟发行17,289万股占发行后总股本10.00%；发行后总股本172,882.135万股大盘股；不安排战略配售；回拨前网下70%/网上30%（网上初始5,186.7万股）
为什么可能成立
无战配大盘主板股，估值安全垫待询价结果（T-1前不预判）
最强失败路径
大盘股首日供给充足且无战配锁定；镍周期波动；定价未定安全垫未知
仍缺证据
招股意向书业务财务核验；镍价周期与可比公司估值分布；主板大盘股首日表现样本；盈利预测报告数字（已挂网）
独立核验
Hermes runner生成字段，未经IPO协作合同独立执行包验收
01 · Company Library
公司库
300308 · AI光互连机会核查
中际旭创
当前论点
回购已在方案通过后首个交易日启动但首笔仅占最低计划约0.80%且不改变激励用途资金来源和现金质量约束
硬证据
首日回购37.41万股占总股本0.0318%成交3.1840亿元且平均成交价约851.12元
反证 / 风险
首日实际成交3.1840亿元且平均价约851.12元反驳方案暂不执行的担忧
下一验证
回购贷款合同利率费用实际提款与后续累计回购、员工持股或股权激励授予稀释条款，以及三季报应收库存经营现金流毛利率和客户订单覆盖
300274 · 储能与海外业务观察
阳光电源
当前论点
本次方案累计投入3.2496亿元约占下限64.99%说明执行已明显超过首笔试探但股份仍用于员工持股或股权激励
硬证据
5至10亿元方案截至8月31日累计回购304.7601万股占0.1470%成交3.2496亿元约为下限64.99%
反证 / 风险
新增回购257.58万股投入2.7497亿元反驳方案仅停留在首笔试探的担忧
下一验证
三季报储能毛利率海外收入存货预付经营现金流及回购最终完成度
688256 · 国产AI芯片未进入机会评估
寒武纪
当前论点
高增长与盈利成立但客户集中存货预付款及现金转换仍未共同验证
硬证据
收入利润高增但上半年存货82.48亿元预付款29.14亿元且倒算二季度经营现金流约负5.23亿元
反证 / 风险
毛利率暂未恶化且扣非盈利和研发费用化成立
下一验证
销售口径客户集中复购与存货预付款现金流共同改善
688041 · 国产CPU与AI算力未进入机会评估
海光信息
当前论点
收入利润高增但关联依赖库存商品预付款与负经营现金流使质量验证未通过
硬证据
海光信息收入90.99亿元扣非利润16.31亿元但关联销售约占63.2%且存货75.18亿元经营现金流负4.28亿元
反证 / 风险
非关联收入残差仍增长且应收下降但关联销售占比升至约63.2%
下一验证
关联收入占比回落非关联增速加快库存商品与预付款回落经营现金流恢复及新订单证据
688835 · 半导体精密流体控制未进入机会评估
高凯技术
当前论点
已完成公司基线，尚未形成可验证的错价判断
硬证据
发行价61.36元发行后市值约61.33亿元且2025年扣非摊薄PE为48.33倍
反证 / 风险
需要新的经营、价格与预期证据后再判断
下一验证
分产品收入毛利客户复购订单合同负债应收回款及募投产能消化
688361 · 半导体检测设备未进入机会评估
中科飞测
当前论点
合同负债与发出商品增长但毛利下降扣非亏损扩大且经营现金仍为负
硬证据
收入9.41亿元但归母亏损1.27亿元扣非亏损1.92亿元且毛利率约46.1%同时合同负债9.40亿元发出商品余额14.34亿元
反证 / 风险
经营现金净流出同比收窄且多项产品已验证或批量销售的公司自述提供正面线索
下一验证
下一期合同负债发出商品转成收入毛利现金与扣非亏损收窄
300502 · AI光互连未进入机会评估
新易盛
当前论点
收入利润和毛利继续增长但存货应收预付款扩张且现金增速明显落后于利润
硬证据
收入209.10亿元归母净利75.29亿元光互联毛利率48.46%但存货116.55亿元应收75.48亿元且经营现金流仅16.16亿元
反证 / 风险
期末无有息借款且存货减值损失同比减少
下一验证
三季报存货跌价经营现金流毛利率和应收回款是否共同改善
300236 · 半导体材料未进入机会评估
上海新阳
当前论点
半导体材料收入毛利扣非利润与经营现金流继续兑现但合肥产能盈利和扩产资本回报尚未通过
硬证据
收入11.99亿元增长33.67%扣非利润增长61.25%经营现金流增长65.11%但合肥产能盈利不及预期且扩产资本开支明显加速
反证 / 风险
集成电路材料收入增长43.63%毛利率提升0.89个百分点且经营现金流增长65.11%
下一验证
三季报光刻胶等新品绝对收入合肥产能利用率应收存货周转扩产转固与现金回报
688120 · 半导体设备未进入机会评估
华海清科
当前论点
收入增长但毛利现金回款应收在产品及芯嵛全年承诺兑现压力未共同通过
硬证据
收入26.43亿元增长35.58%但毛利率约下降3.09个百分点经营现金流下降81.44%且应收增长至14.57亿元
反证 / 风险
合同负债20.62亿元且发出商品余额略降可能支持后续验收管线
下一验证
三季报应收回款在产品原材料去化经营现金流毛利率及芯嵛机台验收收入
688019 · 半导体材料未进入机会评估
安集科技
当前论点
主业收入现金回款和新品量产继续兑现但扣非利润增速落后且新品收入利润仍未量化
硬证据
收入15.26亿元增长33.72%经营现金流3.20亿元增长30.68%但扣非利润仅增长19.35%且新品绝对收入未披露
反证 / 风险
功能性湿电子化学品增长51.03%且两类电镀产品已量产销售
下一验证
三季报扣非利润毛利现金流存货发出商品及电镀液新品绝对收入
688072 · 半导体薄膜沉积设备未进入机会评估
拓荆科技
当前论点
认缴上限占半年报货币资金约6.65%且协议未签未实缴故暂不改变主业或流动性判断
硬证据
收入29.13亿元增长49.06%扣非利润3.67亿元且毛利率提升约9.05个百分点但经营现金流下降92.63%存货升至88.33亿元
反证 / 风险
十年存续和关联共同投资增加长期资本配置与治理监控但不等于损失或利益输送
下一验证
三季报扣非净利率经营回款库存商品发出商品长账龄验证资本化项目及基金股东会正式协议首期实缴
688017 · 机器人减速器未进入机会评估
绿的谐波
当前论点
收入与扣非利润增长成立但具身智能仍未量化且毛利下降经营现金转负扩产时点后移
硬证据
文件为H股发行上市后适用的对外投资管理制度草案并非新增投资项目公告
反证 / 风险
谐波减速器及金属部件收入继续增长且研发保持全部费用化
下一验证
三季报毛利率经营现金流存货跌价应收回款及具身智能收入订单量化
688012 · 半导体设备未进入机会评估
中微公司
当前论点
临港二期35亿元规划确认重投入扩张但协议未签资金节奏与新增产能回报尚不确定
硬证据
拟投资35亿元建设临港二期其中固定资产17亿元但投资扶持协议和土地合同尚未签署且资金来自自有及自筹
反证 / 风险
项目紧贴刻蚀量检测薄膜沉积主业且固定资产计划17亿元
下一验证
三季报分产品收入毛利应收回款原材料发出商品合同负债资本化项目中微众硅收入现金流及临港二期协议资金节奏产能回报
300346 · 半导体材料未进入机会评估
南大光电
当前论点
前驱体毛利增量和扣非利润增长成立但特气毛利承压应收增长快于收入且现金流同比下降在建产能增加
硬证据
前驱体含MO源收入4.04亿元增长18.12%毛利率提升至60.13%但特气毛利率降至32.52%且应收较年初增长21.66%
反证 / 风险
前驱体含MO源毛利率60.13%同比提升9.76个百分点且研发全部费用化
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三季报前驱体毛利特气细分应收现金流及光刻胶绝对收入在建产能利用率
300476 · 高阶PCB未进入机会评估
胜宏科技
当前论点
收入与经营现金流增长成立但扣非增速放缓毛利下行且应收集中库存与资本开支明显增加
硬证据
收入116.29亿元增长28.77%经营现金流增长144.61%但扣非利润仅增长12.50%毛利率下降3.00个百分点且存货净额增长86.24%
反证 / 风险
公司称新增客户中一半以上为AI高端客户且部分产品量产但缺少收入订单和利润量化
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三季报扣非利润毛利现金流应收存货资本开支及AI收入海外基地盈利量化
300604 · 半导体测试设备未进入机会评估
长川科技
当前论点
产品收入毛利和经营现金流改善但存货开发支出商誉借款和权益融资同步扩张尚未证明资本回报改善
硬证据
收入34.61亿元增长59.72%扣非利润9.22亿元经营现金流转正但存货增至47.85亿元且PYXIS新增商誉1.94亿元
反证 / 风险
测试机与分选机收入增长毛利率提高且累计经营现金流由负转正
下一验证
三季报产品毛利存货现金流研发资本化PYXIS与长川制造盈利及定增募资资本回报
300124 · 工业自动化与机器人未进入机会评估
汇川技术
当前论点
自动化业务驱动二季度利润修复但现金转化汽车盈利和新兴业务经济性未同步修复
硬证据
工业自动化收入增长29.15%且毛利率稳定但经营现金流下降34.60%应收存货分别较年末增长约27.96%和24.52%
反证 / 风险
工业自动化收入增长29.15%且毛利率41.37%基本稳定支持核心业务修复
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三季报经营现金流应收存货减值新能源汽车与新兴产业毛利率及机器人数字能源拆分
301018 · 数据中心温控与液冷未进入机会评估
申菱环境
当前论点
液冷订单得到公司级量化但Q2利润毛利和现金流继续恶化需求尚未形成交付利润现金闭环
硬证据
液冷相关新增订单约18亿元但Q2扣非利润下降约78.29%经营现金流负3.61亿元且发出商品较年末增长196.69%
反证 / 风险
数据服务收入增长30.68%且液冷相关新增订单约18亿元说明需求与待交付线索增强
下一验证
三季报发出商品结转数据服务与液冷毛利回款经营现金流借款和资本开支
688676 · 变压器与AIDC供电未进入机会评估
金盘科技
当前论点
出口与AIDC供电收入订单毛利和合同负债增长成立但国内收入下降经营现金流转负存货与短期借款增加且新增产能回报未知
硬证据
海外收入增长68.30%数据中心收入增长122.57%且在手订单106.97亿元但经营现金流转负存货增长25.08%短期借款增加90.76%
反证 / 风险
海外收入增长68.30%数据中心收入增长122.57%在手订单106.97亿元且合同负债增长36.31%
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三季报海外和数据中心订单交付毛利应收存货经营现金流及弗吉尼亚工厂产能利用率与盈利
300408 · 电子陶瓷与元器件未进入机会评估
三环集团
当前论点
本次方案已投入8.5226亿元相当于下限170.45%和上限85.23%说明执行显著但1.05%及19.2234亿元专户口径包含历史回购
硬证据
本次5至10亿元方案已累计回购733.9661万股占0.37%成交8.5226亿元而专户合计1.05%及19.2234亿元包含历史回购
反证 / 风险
实际投入已超过方案下限70.45%反驳回购只停留在方案层面的担忧
下一验证
H股产品线产能海外细目及三季报MLCC价格应收现金流募投转固Vermes经营并跟踪回购最终金额与用途
688008 · 内存接口与互连芯片未进入机会评估
澜起科技
当前论点
累计回购1.8284亿元约占方案下限60.95%说明真实执行但尚未达到下限且仅占总股本0.07%
硬证据
3至6亿元自有资金回购方案截至8月31日累计回购91万股占0.07%成交1.8284亿元约为下限60.95%
反证 / 风险
8月仍投入约3921万元反驳回购已停止的担忧
下一验证
三季报互连新品收入占比毛利率委托加工物资转销应收回款经营现金流非经常收益回落后的扣非利润及回购完成度
300442 · 数据中心与算力基础设施未进入机会评估
润泽科技
当前论点
算力增长与现金投入缺口收窄成立，扣非TTM约47.18倍且资产回收稀释与资本回报仍待验证，维持观察
硬证据
64.07元乘法定股数1641041973为1051.42亿；TTM归母53.71亿和扣非22.29亿对应19.57与47.18倍，均非未来盈利预测
反证 / 风险
AIDC毛利率高于反推2025H2且现金购建缺口收窄；REIT资产变现与持续运维为资金回收正面证据
下一验证
AIDC毛利现金与全部投入、REIT净回款留存权益出表盈利及融资后每股盈利、价格要求复核
White-box Method
系统怎样从事实走到行动
研究过程不是评分黑箱。普通公司事实不会自动升级为机会，机会判断不会自动升级为买入或申购。
事实层法定来源、日期、页码、口径与复算结果。
判断层业务利润逻辑、市场隐含预期、最强反证和失效条件。
行动层独立核验、个人风险门、模块权限和可追溯投递回执。